北京时间12月11日凌晨，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%。这是美联储自今年9月开启降息周期以来的第三次降息，累计降幅达75个基点。
然而，市场将此次行动解读为“鹰派降息”，因为在降息的同时，美联储上调了通胀预期，鲍威尔强调短期内通胀风险仍偏向上行。
01 降息落地
美联储在12月的货币政策会议上宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.00%-4.25%下调至3.5%-3.75% 。
这是美联储自2024年降息100个基点后，在2025年的第三次降息。自今年9月首次降息以来，美联储已累计下调政策利率0.75个百分点。
鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储的货币政策行动以促进美国民众充分就业和物价稳定的双重使命为指导。他同时指出，短期内通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行，形势充满挑战。
02 政策转向
本次降息之前，美联储经历了长时间的“按兵不动”时期。自2025年1月首次维持利率不变后，美联储连续第五次决定维持利率不变，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。
这一长时间的观望期反映了美联储在通胀和经济增长之间的谨慎平衡。在6月的议息会议上，美联储官员们预计2025年将降息两次。
美联储的政策转向并非一蹴而就，而是经历了内部激烈辩论和外部持续施压的过程。
03 内部争议
在漫长的维持利率不变期间，美联储内部对是否应该降息出现了明显分歧。7月的会议中，有两人支持降息，这是自1993年末以来首次出现多位理事对利率决议投反对票的情况。
负责监管事务的副主席鲍曼与理事沃勒均公开表态支持在7月会议上采取降息行动。
他们的理由是消费支出持续放缓、劳动力市场降温明显，以及特朗普政府征收新关税对通胀造成的推动将是短暂现象。沃勒认为，“等待本身也是一种风险”。
04 市场预期
在降息落地前，市场对美联储的政策路径已有多种预测。今年8月，摩根大通预测美联储将在9月、10月、12月的会议上各降息25个基点，并在2026年1月再降息一次。
这些预测部分基于劳动力市场出现的疲软迹象，以及特朗普提名其经济顾问委员会主席史蒂芬·米兰填补美联储理事会空缺席位带来的不确定性。
芝商所美联储观察工具曾显示，市场预计9月会议降息的概率高达90%。
05 鹰派特征
尽管宣布降息，但本次决策仍被市场视为“鹰派降息”。这一判断主要基于美联储同时上调了通胀预期。
美联储最新的经济预测摘要显示，美国今年个人消费支出（PCE）通胀总额的预测中值为2.9%，明年为2.4%。在6月的预测中，美联储曾预计到2025年年底，美国通胀率将升至3%。
鲍威尔明确表示，目前通胀率超过美联储2%的目标主要是由于特朗普政府提高进口关税所致，但他重申关税对通胀的影响可能只是“一次性的价格上涨”。
06 未来路径
关于未来的降息路径，美联储最新的点阵图显示，2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，2027年底为3.1%，与9月份的预测持平。
然而鲍威尔强调，这些预测存在不确定性，并非委员会的计划或决定，货币政策并非预设路线，将根据每次会议的具体情况做出决策。
不同机构对美联储后续政策有不同看法。瑞银财富管理预测，到2026年第一季度，美联储有望进一步降息75个基点。
中信证券则预计美联储将在10月和12月议息会议上分别再次降息25个基点。而中金公司认为，在就业数据驱动10月可能再次降息后，通胀升温将使降息门槛越来越高。
07 政治压力
美联储的货币政策决策始终面临着来自白宫的政治压力。特朗普总统多次因美联储货币政策公开批评鲍威尔。
在本次降息决定公布后，特朗普表示：“降息幅度太小，还能更大。”他还说：“经济增长并不意味着通货膨胀，即使出现通货膨胀也没关系，可以减缓通货膨胀。”
特朗普已表示将与美联储主席候选人之一、前美联储理事凯文·沃什会面。特朗普称，他想要的是一个“在利率问题上诚实的人”，希望利率能“低得多”。
美联储点阵图显示，2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%。市场关注的焦点已从“是否降息”转向“降息的速度和终点”。
一边是仍需应对的通胀压力，一边是已经显现的就业市场疲软，美联储的货币政策路径仍在通胀与增长的天平上寻找平衡。鲍威尔强调，美联储应该观望关税、通胀和劳动力市场如何发展，然后再降息。
