伦敦现货黄金价格在12月24日早盘历史首次突破每盎司4500美元，上海黄金交易所现货黄金价格盘中一度涨至每克1017元。与此同时，国际白银价格已冲高至每盎司72美元上方，铂金价格自2008年以来首次突破每盎司2000美元大关。
贵金属市场在2025年末上演的这场“狂欢”背后，瑞银集团却向投资者发出谨慎信号。该行贵金属分析师乔尼·特维斯警告称，贵金属近期涨幅“有些过头”，且主要由市场流动性不足驱动，存在快速回落风险。
01 市场表现
贵金属市场在2025年最后一个月迎来爆发式增长。截至12月24日，伦敦现货黄金价格年内涨幅超过70%。
白银和铂金的涨势更为惊人。白银现货价格年内涨幅超过140%，铂金年内涨幅超过127%。仅12月单月，铂金涨幅约为40%，钯金上涨约34%。
以人民币计价的黄金市场同样火热。12月24日，周大福等金店的足金饰品报价达每克1410元，较今年1月初上涨约600元。
02 风险分析
瑞银分析师乔尼·特维斯指出，贵金属“在年终节日季来临前已大幅上涨”，但此次涨势的规模“有些偏离正常”。
该行认为，很难确定一个确切的触发因素来完全解释这种强劲且快速的上涨态势。虽然美元走软、白银和贵金属期货价格收紧以及大宗商品整体的风险偏好改善都有助于推动价格上涨，但这些因素仍“不足以充分解释此次涨势的幅度”。
瑞银特别强调，年末流动性稀薄“可能加剧了价格波动”，使得短期内的走势更难以解读。
03 驱动因素
贵金属本轮上涨受多重因素推动。山东能源集团期现交易经理刘日成指出，金价今年已40多次创历史新高，超过2024年全年。
世界黄金协会中国区CEO王立新认为，投资者对美元信用和美国主权债务的担忧是驱动全球央行、机构和个人投资者涌入黄金市场的底层因素。
工业需求也为白银和铂金价格提供支撑。世界白银协会的报告指出，受益于在导电和导热方面的卓越性能，白银正成为全球经济转型不可或缺的关键金属之一。
04 机构观点
尽管对短期走势持谨慎态度，瑞银仍维持对贵金属在2026年的看涨立场。分析师特维斯指出，其预测存在“相当大的上行风险”。
其他机构同样看好贵金属长期走势。华安基金指数与量化投资部首席黄金研究员周泓灏表示，黄金依然是2026年值得重视的大类资产。
国泰君安期货高级分析师刘雨萱预测，2026年白银上方高点第一目标位约为75美元/盎司。她认为，2026年上半年铂金和钯金价格或将继续上涨，且铂由于基本面更优及金融属性更强涨幅将高过钯。
05 产业链影响
贵金属价格上涨对产业链产生分化影响。上游矿企业绩显著改善，纵览A股贵金属指数成分股中11家矿企的业绩报告，今年前三季度这些公司的营收、利润均实现双位数甚至三位数的大幅增长。
赤峰黄金副董事长吕晓兆认为，近几年的黄金产业并非传统周期性波动，而是正处在一个由结构性力量驱动的“新变化”初期。
下游消费端则面临挑战。受到金价高企、宏观经济环境变化等多重因素影响，以克重计价的传统大克重金饰产品销售持续承压。
头部黄金珠宝企业正着力通过增加小克重产品、创新产品设计、优化渠道网点、提升运营能力、迈向国际化布局等措施应对市场变化。
06 市场前景
展望2026年，分析师对贵金属市场保持乐观但谨慎的态度。银河期货贵金属高级研究员王露晨表示，黄金的主要逻辑框架未发生大的变化，牛市格局或将延续。
国信期货首席分析师顾冯达提醒投资者：“近年来，黄金等贵金属价格波动明显加加剧。一旦市场情绪转，短期的获利资金可能迅速了结，进而导致价格回调。对于个人投资者而言，需关注短期风险，保持理性谨慎。”
瑞银分析师特维斯则明确表示，由于对此次上涨的驱动因素缺乏明确性，该银行目前更倾向于“暂时保持观望态度”。
贵金属市场狂欢之际，产业链上下游企业感受各异。上游矿企的业绩随价格上涨而闪耀，山东招金精炼加工环节今年突破300吨，属历史首次。
下游消费市场则经历着深刻调整。深圳水贝一位从事多年黄金首饰销售业务的夏老板坦言：“金价上涨太高，利润空间变得有限。我正在看铂金和白银的机会。”
在美元信用面临挑战、全球央行持续购金以及工业需求增长的背景下，贵金属的长期上涨逻辑似乎依然稳固。但年末流动性的稀薄和市场情绪的过热，使得短期市场如履薄冰。
