11月22日，东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌在微博上公布了其海外基金的全球排名，引发业内关于“私募公开秀业绩是否违法”的激烈争论。
认证为“基金博主”的微博用户@楚团长聊聊天直接转发但斌微博并评论：“私募公开秀业绩，违法。”
01 微博引发的法律争议
但斌在微博中引用Morgan Hedge统计数据称，截至2025年10月，东方港湾海外基金在全球9970家对冲基金中，三年期收益以138.98%位列第三，一年期收益26.63%排名第五。
这条看似展示投资成绩的微博，却触碰了私募行业监管的敏感神经。
江苏联盛（无锡）律师事务所合伙人律师张虎表示，但斌的行为可能构成违规。
他解释说，根据《私募投资基金监督管理暂行办法》和《关于加强私募投资基金监管的若干规定》，私募基金管理人不得通过公众传播媒体向不特定对象宣传推介私募基金。
“但斌在其拥有众多粉丝的微博账号上发布‘东方港湾海外基金在全球对冲基金三年期排名第三’的信息，属于向不特定公众展示私募基金业绩，”张虎说，“可能构成变相公开宣传，涉嫌违反上述规定。”
并非所有法律专业人士都持相同观点。北京冠都律师事务所律师王普杰认为，但斌的微博所引用的是公开披露的统计信息，不涉及私募基金的非公开数据。
“从信息披露的角度而言，其不构成违规。”王普杰表示，但如果这些数据信息被认定为“片面”“误导”，则有可能构成违规行为。
02 业绩光环与短期波动
但斌微博展示的业绩确实引人注目。东方港湾海外基金三年期138.98%的收益回报率，在全球近万家对冲基金中跻身前三，印证了其“重仓伟大公司+跨市场配置”策略的有效性。
然而，光环之下亦有隐忧。
其一年期26.63%的收益虽略高于国内主观多头策略24.32%的平均水平，但远低于该策略前5%分位数82.48%的收益。
更值得关注的是，其国内有公开业绩的产品表现并不出色，今年以来收益多在15%左右，显著跑输同期同类均值。
从净值波动来看，东方港湾国内产品年初曾经历大幅回撤。“东方港湾马拉松一号”1-3月分别亏损1.9%、7.13%、14.5%，11月以来又回撤6.35%。
但斌的产品在2025年一季度确实遭遇了明显回撤。
截至3月31日，其管理的一只私募产品年内回撤幅度超过22%，高于同期上证指数和标普500指数的跌幅。
03 All in AI的投资主线
但斌的持仓动向或许藏着业绩答案。从东方港湾海外基金向美国证监会提交的三季度报告可见，其12.92亿美元的持仓规模中，17只标的清晰勾勒出“All in AI”的投资主线。
英伟达是但斌的“压舱石”，以2.36亿美元的持仓市值稳居第一大重仓股。
除了英伟达，谷歌、Meta、微软等AI巨头均出现在其持仓名单中。
三季度，但斌将目光投向了中国互联网企业，新进22.1万股阿里巴巴，持仓市值达3949万美元。
这一操作与但斌的公开观点高度契合——他曾直言“阿里巴巴市值仅为亚马逊的15.25%，中国互联网公司需奋力直追”。
但斌对硬科技的看好，在近期多篇文章中都有体现。他认为，未来AI领域的投资机会不仅仅集中在大型模型本身，还将向各个垂直领域的应用公司倾斜。
04 长期主义与短期业绩的博弈
对于但斌旗下产品业绩分化现象，黑崎资本首席战略官陈兴文给出了理性视角。
他认为，这本质是价值投资与短期投机在结构性牛市中的必然差异。
2025年A股呈现震荡上行的慢牛格局，科技成长与资源周期板块的轮动催生了大量短期机会。
部分基金经理通过高杠杆、高频赛道轮动等激进策略押中AI、机器人等热门主题，从而实现80%以上的短期高收益。
“用单年度冠军的标准苛求长期选手，本身就是一种认知偏差，”一位私募人士表示，私募基金的核心竞争力在于跨越周期的存活率与复利能力。
但斌三年138.98%的收益，相当于年化34%，已远超市场长期平均水平。
而一年26.63%的收益虽不“惊艳”，却在AI板块大幅波动的背景下控制了回撤风险，恰恰证明其风控框架的有效性。
05 私募行业的宣传困境
但斌此次争议并非孤立事件，私募行业一直面临宣传推广与合规边界的困境。
2025年8月18日，东方港湾曾发布公告称，发现互联网平台上有不少新注册的账号，利用AI技术生成但斌的图片或视频，从事非法荐股活动。
对此，公司特作声明：东方港湾及但斌从未以任何名义向任何人推荐上市公司股票，也从未授权或允许任何人以公司或但斌名义向社会公开荐股。
据接近东方港湾公司人士介绍，目前发现的此类非法荐股活动主要发生在短视频端口，具体路径是通过AI技术仿冒但斌形象，然后附带直播链接，投资者点击直播预约按钮后，会有相关人士进行荐股。
近年来私募行业冒名诈骗案件频发，反映出市场信息不对称与监管盲区并存的深层矛盾。
从投资者心理层面分析，私募产品的高收益光环与神秘化运作特征形成双重诱惑，部分投资者在信息核实环节存在认知偏差。
