“对优质机构适当‘松绑’，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。”
12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上，明确释放了证券行业监管转向“扶优限劣”的信号。
吴清同时指出，将对中小券商、外资券商探索实施差异化监管，促进特色化发展；对于少数问题券商则要依法从严监管，违法的从严惩治。
01 监管转向
资本市场进入“十五五”时期，证券行业面临新的使命与挑战。在吴清的讲话中，行业发展的战略定位被重新审视和明确。
证券机构被定义为“资本市场上连接投融资各方最重要的桥梁纽带”。吴清指出，证券行业应从简单追求规模利润扩张，加快转向功能优先。
他特别强调了服务新质生产力发展的重要性，要求深入研判科技创新和产业创新融合趋势，敏锐洞察、及时响应企业对金融服务需求变化。
目前，107家证券公司总资产达14.5万亿元，净资产3.3万亿元，四年多来分别增长超过60%和40%。
然而，规模扩张并不等同于高质量服务能力。这种对功能的重视与监管对行业存在问题的认识是一致的。吴清承认，证券行业机构整体实力仍有待提升，专业水平和创新能力还存在短板。
02 扶优限劣
吴清提出的“扶优限劣”并非孤立口号，而是基于近期证券行业暴露出的实际问题。监管对问题机构的处罚动作，为这一政策提供了现实注脚。
就在吴清讲话前一天，安徽证监局对国元证券与华泰联合证券在同一并购重组项目中的执业失职行为出具警示函。
两家券商作为同一项目的财务顾问，均未对标的公司收入确认跨期问题保持充分的职业审慎，也未充分核查与部分经销类客户的交易实质。
此外，12月5日多地证监局集中披露的罚单显示，有证券公司营业部总经理利用未公开信息交易、违法买卖股票，被罚没合计1003.19万元；另有员工超额领取绩效奖金等问题。
这些案例显示，从执业质量到内控管理，券商行业仍存薄弱环节。吴清的讲话明确将对这些问题券商采取从严监管措施，形成监管压力。
03 差异化发展
在强化问题机构监管的同时，吴清为优质券商和特色化中小机构提供了明确的发展路径。
对头部机构，吴清鼓励他们保持紧迫感，在市场竞争力、客户和投资者服务、风险管理等方面树标杆做表率。监管将适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。
对中小机构，吴清特别强调，一流投行不是头部机构的“专属”“专利”。中小机构可以把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商。
对于外资券商，吴清希望他们充分发挥母公司专业能力和集团优势，推动跨境资源对接，引入更多国际先进经验和做法，更好融入中国资本市场发展大局。
04 行业未来
吴清的政策表态不仅是对证券行业现状的回应，更是对“十五五”时期行业发展蓝图的勾画。差异化发展路径的明确，可能会重构中国证券行业的竞争格局。
行业整合可能加速。吴清明确表示，头部机构要进一步增强资源整合的意识和能力，用好并购重组机制和工具，实现优势互补、高效配置。
可以预见，国泰海通合并这类标志性重组案例可能会继续出现。
专业能力成为核心竞争力。吴清强调，专业性是对一流机构的核心要求，也是应对外部各种风险挑战的内功和底气。行业机构要恪守诚实守信、勤勉尽责、独立客观等原则，夯实投行内控“三道防线”。
财富管理转型成为重点。吴清指出，证券公司和行业投资机构要对接投资者不同的风险偏好、不同规模、不同期限的多元化需求，提供更加丰富、更加精准、更有利于长期投资、价值投资的产品。
吴清在讲话中透露，证券行业客户已超过2.4亿，四年多来增长26%。与此相对应的是，我国居民资产中股票基金等资产合计占比仅约15%，大致相当于美国30年前的水平。
这既揭示了证券行业的服务缺口，也预示着巨大的增长潜力。
随着分类监管、“扶优限劣”政策的落地，中国证券行业可能出现头部机构资本实力增强、中小机构特色化发展、问题机构被严格约束的三级分化格局。监管的“松紧带”政策正在为行业下一个五年的发展定调。
