高盛近日发布的一份针对中国人形机器人供应链的实地调研报告，在资本市场掀起波澜。
该报告指出，尽管三花智控、拓普集团、双环传动等中国机器人产业链企业正积极规划产能，但尚无一家公司证实获得确定性大额订单或提供清晰的量产时间表。
这一结论引发市场对机器人概念板块的担忧，近期机器人概念指数连续三个交易日阴跌。11月11日，110只人形机器人指数成分股中，74只收跌。
01 产能与订单的落差
高盛于11月3日至6日调研了九家中国机器人产业链企业，包括三花智控、拓普集团、双环传动等市场热门公司。
调研结果令人玩味：这些公司正积极规划中国及海外产能，年化产能规划介于约10万至100万台机器人当量。
这一规划规模显得颇为激进，对比高盛对2035年全球人形机器人出货量138万台的预测，凸显出供应链企业对行业增长前景的极度乐观。
然而，报告同时指出，这些公司中“没有一家证实在手订单或已有明确的生产时间表”，当前的产能规划更多是基于对行业爆发的前瞻性布局。
02 市场反应剧烈
高盛报告的结论直接触及了资本市场最为敏感的神经——业绩兑现的能见度。
11月7日、10日、11日，机器人概念指数、人形机器人概念指数连续阴跌三个交易日。
在高盛调研的九家上市公司中，三花智控、拓普集团、双环传动、均胜电子、兆威机电、贝斯特等近期跌幅显著。
市场疑虑自然产生：在需求尚未明确的情况下，如此激进的产能布局是否会演变为一场“内卷式”的产能过剩？
03 上市公司回应
面对市场关切，多家被调研的上市公司以投资者身份作出了回应。
拓普集团相关负责人明确表示：“由于北美大客户还没下达具体订单，公司现在没有在手订单。我们的产能规划规模，是根据大客户给的产能指引来安排”。
该人士进一步解释：“作为客户来说，需要供应商备足产能应对未来需求，作为我们来说，只能按照客户要求去准备，否则也会面临订单落地无法交付的情况”。
三花智控方面则对订单情况持谨慎态度，其相关负责人表示：“机器人业务对外严格保密”。双环传动也同样表示，机器人业务信息暂时不方便对外披露。
均胜电子透露了更多产业细节：“客户的机器人图纸在今年下半年更新过，更新换代后进入小批量试生产”。
而量产时间则需“依据客户进度，现在小批量试生产的机器人，具体的应用场景也还不明确，客户自己也在摸索零部件和系统的适配程度”。
贝斯特相关人士表示：“人形机器人终端市场还没有放量，公司相关业务还得看终端市场什么时候爆发”。
双林股份则坦言：“目前公司只有一些样件订单，等客户量产了，我们才有可能量产”。
04 产能过剩争议
面对市场对“产能过剩”的担忧，业内观点出现分歧。
某电新行业分析师认为，不宜对“产能过剩”过早下结论。
“全球范围内，人形机器人的具体应用场景和技术路径都在摸索发展阶段，不要因为短期的订单真空而轻易否定人形机器人的中长期产业趋势”。
该分析师指出，“当前的‘订单荒’更应被理解为产业发展初期的正常现象，新兴产业发展初期必然存在试错的成本和时间”。
供应链企业基于对未来的预判进行前瞻性产能布局，是应对潜在需求爆发的必要准备。
深度科技研究院院长张孝荣则持更为谨慎的观点，他认为：“所谓的‘量产’多为小批量示范项目，而非市场驱动的真实需求”。
“现在还是行业技术探索早期，大致处于实验室阶段，行业远未到达大规模发展的临界点”。
高盛在其报告中的观点相对平衡：大多数公司打算在接获实际订单后逐步扩大规模，因此当前规划未必意味着供应过剩风险迫近。
高盛仍对人形机器人技术的长期趋势持积极看法，但需要监控关键机器人产品的性能和具体的终端应用，以评估技术拐点是否即将到来。
05 产业前景与政策支持
尽管短期内面临“订单荒”的挑战，但人形机器人产业的长期趋势仍被看好。
政策层面也在积极引导，工业和信息化部规划司司长姚珺在11月10日的新闻发布会上表示，工信部将推动工业机器人、人形机器人进工厂。
在“机器人+”应用场景方面，工信部将深入实施“机器人+”应用行动，拓展机器人的应用深度和广度。
具体来说，将推动工业机器人、人形机器人进工厂，优先在焊接、装臵、喷涂、搬运等细分场景实现落地应用。
高盛报告指出了未来1-2年内验证行业拐点的两大关键事件：特斯拉第三代Optimus机器人预计在2026年2月/3月发布；全球人形机器人公司在2025年底/2026年初公布的2026年预期订单/出货量目标。
这些事件将成为检验当前乐观情绪是否能兑现为实际订单的试金石。
