尽管利润大幅下滑，但阿里云连续九个季度三位数增长的AI收入，与即时零售60%的扩张速度，描绘出阿里巴巴战略转型的激进轨迹。

11月25日，阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，一组数据引发市场关注：经营利润同比骤降85%至53.65亿元，经调整EBITA下降78%至90.73亿元，自由现金流更是从去年同期的净流入137.35亿元变为净流出218.40亿元。

这些数字背后，是阿里巴巴在两个战场上的全力投入：AI基础设施与即时零售。前者代表着未来，后者则关乎现在。

十字路口的财务表现

阿里巴巴本季度交出了一份充满矛盾的财报。收入同比增长5%至2477.95亿元，若不考虑已处置业务，同口径收入增幅可达15%。

但市场的关注点完全被利润指标所吸引。

经营利润从去年同期的352.46亿元暴跌至53.7亿元，降幅达85%。更能反映主营业务盈利能力的经调整EBITA也下降了78%至90.73亿元。

净利润为206.12亿元，同比下降53%。更为严峻的是，阿里巴巴的自由现金流出现了大幅净流出，金额达218.40亿元，而去年同期为净流入137.35亿元。

现金流状况的急剧恶化，表明公司正处于一个高强度投入期。

阿里巴巴的利润下滑并非业务萎缩所致，而是战略性投入的结果。

在AI领域，阿里过去四个季度在AI+云基础设施的资本开支已达约1200亿元。首席执行官吴泳铭在业绩会上甚至表示，此前公布的未来三年投入3800亿元计划“可能还不够”。

在即时零售领域，阿里巴巴的投入同样惊人。本季度销售和市场费用同比增长104.78%至664.96亿元，占收入的比例从去年同期的13.7%飙升至26.8%。

这些投入已初见成效。阿里云收入同比增长34%，再创新高，其中AI相关产品收入连续九个季度实现三位数增长。即时零售业务收入同比增长60%至229.06亿元。

从多元扩张到核心聚焦

2025年8月，阿里巴巴完成了新一轮组织架构调整，从曾经的“1+6+N”收缩为四大业务类别。

这一调整标志着阿里巴巴战略思路的重大转变——从过去的多元化扩张，转向全面聚焦“电商”和“云+AI”两大核心。

阿里巴巴中国电商集团现已整合了淘宝、天猫、闲鱼、飞猪等电商业务，以及淘宝闪购、饿了么等即时零售业务。那些被划归“所有其他”的业务如钉钉、高德、菜鸟、优酷等，已不再是公司的战略重点。

这一调整呼应了蔡崇信在2025财年年报中的表态：公司将聚焦“电商、云+AI”两大核心战略方向。

面对投资者的疑虑，阿里巴巴管理层展示了战略定力。

吴泳铭在业绩电话会上表示，未来三年内不太可能出现人工智能泡沫。他解释说：“未来三年，人工智能资源整体将处于供不应求的状态。行业内不仅是新的GPU基本上是跑满的，甚至是上一代或者是三年、五年前的前几代的GPU都是跑满的。”

在即时零售方面，阿里巴巴也看到了转机。

首席财务官徐宏指出，第三季度是闪购业务投入高点，预计闪购业务的整体投入会在下季度显著收缩。阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡则透露，10月份以来闪购的每单亏损已经较7、8月份降低一半。

这些信号表明，阿里巴巴可能会在不久的将来迎来投入的阶段性收敛。

在财报发布后的业绩会上，阿里巴巴首席财务官徐宏表示：“短期盈利能力预计将有所波动”。这句话背后，是阿里巴巴面对战略转型期的自我预警。

华尔街分析师们正在重新评估阿里巴巴的价值衡量标准：是紧盯短期利润，还是关注长期战略布局？

随着下季度闪购投入的显著收缩，以及AI业务在手订单的持续积压，这场激进转型的财务平衡点，或许正在悄然临近。