长达21年的上市长跑终于撞线，但资本市场迎接奇瑞的不只有掌声，还有对其未来的审视与疑问。
9月25日，奇瑞汽车股份有限公司正式在香港联交所主板挂牌上市。这家从芜湖“小草房”起步的自主车企，结束了长达21年的上市筹备历程。
此次IPO定价为每股30.75港元，位于发行价区间高端，募资规模达91.4亿港元，成为2025年迄今香港市场规模最大的IPO。
上市首日，奇瑞汽车开盘报31港元，较发行价微涨0.81%。在燃油车市场和海外出口表现强劲的背后，奇瑞也面临高达90%的负债率和新能源转型缓慢的挑战。
01 业绩增长与财务风险并存
奇瑞汽车近年业绩表现亮眼。2022年至2024年，公司营业收入从926.18亿元增至2698.97亿元，复合年增长率高达70.7%。
净利润也从2022年的58.06亿元增长至2024年的143.34亿元。2025年第一季度，奇瑞实现收入682.2亿元，期内利润47.26亿元，同比增长90.87%。
然而，在这组增长数据背后，奇瑞的资产负债率长期处于高位。2022年至2025年第一季度，其资产负债比率分别为93.1%、91.9%、87.9%和87.7%。
这一数据明显高于业内平均水平。作为对比，2024年前三季度，奇瑞汽车单车售价11.83万元，与吉利相仿，但单车净利仅0.73万元，显著低于吉利。
02 新能源转型滞后
尽管整体销量增长，奇瑞在新能源领域的表现却相对滞后。2025年1月至8月，奇瑞累计销售汽车172.73万辆，其中新能源汽车49.6万辆，占比约为28.7%。
这一比例远低于国内新能源乘用车市场零售渗透率。据乘联会数据，今年国内新能源乘用车市场零售渗透率已经连续六个月超过了50%。
与主要竞争对手相比，奇瑞的新能源渗透率也存在明显差距。吉利汽车新能源渗透率达到59%，长安汽车为45.3%，上汽通用五菱在今年上半年的新能源车渗透率也超过了50%。
奇瑞汽车的大部分收入依旧来自燃油车，营收占比在2022年、2023年和2024年分别达到75.9%、87.8%及69.6%。
03 募资用途与未来战略
根据奇瑞汽车公布的募资计划，公司拟将IPO所得资金主要用于以下几个方面：
扩大产品组合，升级新能源动力系统和汽车平台架构（35%）
投资辅助驾驶和智能座舱（25%）
拓展海外市场（20%）
将安徽芜湖的整车厂改造为先进工厂（10%）
奇瑞汽车董事长尹同跃将2025年要完成的任务概括为四大目标：企业上市、年度经营目标、关键能力提升和重大关键技术突破。
在智能化领域，奇瑞发布了“猎鹰智驾”，计划全面搭载高阶智驾方案。但相较于华为系、蔚小理等品牌，奇瑞在智能化标签上仍需奋力追赶。
04 海外市场优势与挑战
海外市场是奇瑞的一大优势。2024年，奇瑞出口超114万辆，同比增长21.4%，创造中国车企出口新纪录，并连续22年位居中国品牌乘用车出口第一。
2025年前八个月，奇瑞出口汽车79.3万辆。然而今年前四个月，奇瑞出口业务同比增长仅0.1%，近乎停滞，4月甚至出现同比下滑。
与此同时，比亚迪等以新能源车为主的对手正在海外市场迅猛扩张。这意味着奇瑞传统的出口优势正面临挑战。
奇瑞在海外市场的存量优势能否持续，将取决于其新能源产品在国际市场上的竞争力。
随着奇瑞汽车在港交所挂牌上市，其国际配售部分获得11.61倍认购，香港公开发售部分获得308.18倍认购，这显示出市场对这家中国自主车企的认可与期待。
融资将助力奇瑞加速电动化与智能化转型，但前路挑战依然不小。在新能源赛道，奇瑞需要快速弥补与头部企业的差距。
全球化是奇瑞的另一张牌。但随着比亚迪等竞争对手加速出海，奇瑞需要将其在海外市场的先发优势转化为持续胜势。
