国内创新药企贝达药业第三次向港股IPO发起冲击，但账上仅5亿元货币资金、拖欠合作方1.8亿元款项以及业绩下滑的现状，为这次资本之旅增添了诸多不确定性。
9月10日，贝达药业（300558.SZ）发布公告称，拟发行境外上市股份（H股）并申请在香港联交所主板挂牌上市，本次发行的H股股数不超过发行后公司总股本的15%。
这已经是贝达药业第三次谋求港股上市。此前的2021年2月和12月，公司曾两次向港交所递交招股书，但均未成功。
01 资金链紧张
截至2025年6月底，贝达药业账上货币资金仅5.27亿元。而公司流动资产合计约13.59亿元，流动负债却高达17.57亿元，短期偿债压力较大。
公司资金紧张的情况还体现在拖欠合作方款项上。根据合作方益方生物披露，贝达药业基于自身资金使用安排的考虑，延迟支付1.8亿元里程碑款项。
这笔款项逾期近两年，益方生物已计提1800万元坏账准备。
02 业绩下滑明显
2025年上半年，贝达药业营收17.31亿元，同比增长15.37%，但归母净利润仅1.4亿元，同比下降37.53%。
其中第二季度业绩滑坡更为显著：营业收入8.14亿元，同比微增6.39%；归母净利润仅3980.8万元，同比大幅下降68.36%。
公司将此归因于“计入当期损益的折旧摊销等费用升高”，但扣非后归母净利润亦同比下降11.97%。
03 产品结构单一
贝达药业目前已布局八款上市药品，覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌等多个治疗领域。
然而公司收入仍高度依赖上市已14年的基石产品——盐酸埃克替尼（商品名：凯美纳）。这款2011年上市的药物，每年为贝达药业贡献超十亿元营收。
被寄予厚望的三代EGFR抑制剂贝福替尼（商品名：赛美纳）销售表现未达预期。2023年至2025年上半年，其销售额均未达到主营业务收入10%的披露门槛。
04 费用攀升与研发收缩
2025年上半年，公司销售费用达5.94亿元，同比增长13.34%；管理费用2.61亿元，同比上升23.47%；财务费用3953.05万元，同比激增118.06%。
与此同时，研发投入却呈现收缩态势。2025年上半年，公司研发投入仅2.55亿元，同比小幅下降0.63%。
这与公司2022年7亿元的研发投入高点相比，回落明显。
贝达药业在公告中表示，此次H股发行上市将用于支持在研管线、潜在收购、营销网络建设及补充营运资金。
但公司研发投入持续收缩与寻求IPO融资的行为形成鲜明对比。
此次港股IPO能否成为贝达药业摆脱困境的转折点，市场正拭目以待。
