光伏行业寒冬中，晶澳科技已连续三个季度亏损，但透过现金流改善和行业反内卷迹象，市场似乎看到了隧道尽头的光亮。
晶澳科技在2025年半年度业绩说明会上表示，目前在全行业推行反内卷的背景下，供应链上下游已经出现价格回升迹象。
当行业回归到高质量的有序发展中时，光伏需求会持续增长，公司作为具备多技术差异化产品、全球化布局完整的企业将率先看到业绩改善。
01 业绩寒冬，连亏三季
光伏一体化龙头晶澳科技正处于行业寒冬之中。2025年上半年，公司实现营业收入239.05亿元，同比下滑36.01%，归母净利润为亏损25.8亿元，同比增亏。
这已经是晶澳科技连续三个季度亏损。业绩下滑主要系本期继续受市场竞争环境影响，光伏产品价格下降所致。
行业困境不仅限于晶澳科技。同为一体化龙头的另外三大光伏组件制造商同样深陷亏损泥淖，晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能的合计亏损额高达109.76亿元。
02 现金流改善，现积极信号
尽管业绩亏损，但晶澳科技的现金流出现了积极变化。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额从上年同期的-18.59亿元转为45.08亿元，大幅改善。
公司解释称，这一反差主要源于两方面因素：一是折旧与摊销等非付现成本在现金流计算中予以加回；二是公司加强了运营资本管理，经营性应收应付净额的减少，带来经营活动现金流的积极流入。
这表明公司现金流质量正在发生积极的结构性改善。
03 行业反内卷，价格回升
面对行业困境，全行业正在推行反内卷措施。晶澳科技认为，随着相关措施的落地，行业将逐步完善规范化竞争。
公司表示会持续关注政策情况，积极应对市场变化，通过技术创新、全球化布局，通过优化生产工艺、提高生产效率、深化供应链整合、优化智能制造等措施夯实核心竞争力。
近期，六部委联合召开光伏产业座谈会，相关光伏制造企业及发电企业参会，预计后续组件价格有望传导上游涨幅、逐步覆盖成本，带动行业盈利修复。
04 赴港上市进展
晶澳科技今年2月公告，计划发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。
公司已于2025年4月28日向香港联交所递交了申请材料。
在业绩会上，晶澳科技表示，目前正在积极回复中国证监会及香港联交所反馈意见，及补充提交2025年半年度数据工作，后续将根据赴港上市的进展情况依法及时履行信息披露义务。
05 未来展望：2026年扭亏为盈
尽管未在业绩会上直接给出盈利拐点预判，但晶澳科技在员工持股计划中透露了2026年净利润转正的预期。
草案显示，其员工持股计划将2025年至2026年作为业绩考核年度，第一个归属期（2025年）考核指标为“以2024年净利润为基数，净利润减亏不低于5%”，第二个归属期（2026年）考核指标是“当年净利润为正”。
这一业绩目标，体现了公司对行业反转和自身经营能力的信心。
截至2025年6月末，晶澳科技总资产为1055.98亿元，归母净资产为248亿元。
公司2025年上半年电池组件出货量33.79GW，其中组件海外出货量占比约45.93%。
东方金诚国际信用评估有限公司维持晶澳科技主体信用等级为AA+，评级展望稳定。
分析师预测，随着行业反内卷措施的推进和公司自身的优化调整，晶澳科技有望在2026年实现扭亏为盈。
