账上躺着超140亿现金，却执意赴港募资约15亿元，东鹏饮料的资本操作背后，藏着中国功能饮料之王的焦虑与野心。
10月9日，港交所信息披露显示，东鹏饮料（集团）股份有限公司已再次递交H股上市申请。这已是该公司年内第二次向港交所递表——首次提交的申请已于10月3日失效。
尽管业绩增长强劲，这家“不差钱”的公司执意赴港上市的操作引发市场广泛关注。
01 二次递表： “不差钱”公司的港股执着
东鹏饮料并非资本市场的“新兵”。公司早在2021年5月就成功登陆上交所主板，此后股价一路高歌猛进。
从发行价46.27元飙涨至2025年10月初的290元上下，总市值稳定在1500亿元量级。
此次东鹏饮料赴港上市，计划融资约14.93亿元，主要用于海外扩张及产能建设。
令人不解的是，公司其实资金充裕。截至2024年底，东鹏饮料货币资金高达56.53亿元，算上理财等现金类资产，总额达142.23亿元。
不仅如此，2025年3月，公司还公告拟使用不超过110亿元闲置资金购买各类低风险理财产品。
一边手握百亿现金，一边计划港股募资，这种“左手理财、右手融资”的操作被投资者调侃为“东鹏到底差不差钱？”
02 财务谜题：存贷双高背后的资本运作
东鹏饮料的财务报表呈现出典型的 “存贷双高”特征。
2023年至2024年，公司短期借款从29.96亿元猛增至65.51亿元，同比增幅高达118.69%。尽管2025年上半年短期借款规模略有回落，但仍保持在61.28亿元的高位。
与此形成鲜明对比的是，公司同期交易性金融资产同比大幅增长295.40%，新增金额约36.59亿元。2024年末，公司现金类资产总额达142.23亿元，但资产负债率却攀升至66.08%。
对于这一看似矛盾的财务操作，东鹏饮料解释称，公司“始终严控债务风险，适度短期借款，除满足正常经营计划外，亦为优化资金结构，例如利用低息融资工具降低财务成本”。
但市场分析人士指出，东鹏饮料或通过低息贷款+高息理财进行财技操作，将负债成本转嫁给中小股东。若能通过H股再融资补充权益资本，改善债务结构，降低财务费用，无疑对公司长远稳健发展有利。
03 增长隐忧：大单品依赖与第二曲线挑战
东鹏饮料近年来业绩增长确实亮眼。2024年公司实现营业收入158.3亿元，同比增长40.6%；归母净利润33.3亿元，同比大增63.1%。
这份高速增长延续到2025年上半年，公司营收107.37亿元，同比增长36.37%；净利润23.75亿元，同比提升37.22%，双双创下历史新高。
然而，亮眼业绩背后藏着隐忧——产品结构单一的风险始终挥之不去。
招股书数据显示，2022年至2024年，能量饮料收入在公司总营收中的占比分别为96.6%、91.9%和84.0%。虽然占比呈下降趋势，但截至2025年上半年，能量饮料仍贡献了83.6亿元收入，占总营收比重达77.91%，主导地位依然稳固。
为摆脱对单一大单品的依赖，公司提出“1+6多品类战略”——“1”是核心产品东鹏特饮，“6”是电解质饮料、咖啡饮料、无糖茶、预调鸡尾酒、椰汁和大包装饮料六大新品类。
这一战略已取得一些成效。电解质饮料“东鹏补水啦”成为增长亮点，2025年上半年营收达14.93亿元，增速高达213.71%，营收占比提升至13.91%。
但挑战在于，新品的盈利能力与持续热度仍需检验。招股材料显示，2025年上半年，公司能量饮料毛利率为49.9%，而运动饮料毛利率为31.1%，其他饮料产品毛利率为14.2%。
04 股东减持：高额分红下的套现争议
东鹏饮料自2021年A股上市以来，资本动作频繁。从早期融资到股东减持、高额分红，再到进军港股的波折，始终处于市场关注焦点。
2022年限售解禁以来，股东累计减持超过50亿元。
第二大股东君正投资套现逾30亿元，第三大股东鲲鹏投资也在2025年初宣布拟减持1.38%股份。
与减持并行的是“豪横”分红。2025年上半年，东鹏饮料拟每股派现2.5元，分红总额13亿元，这是其上市后的第六次分红。
此前5次派现累计约40亿元，上市以来分红总额已超53亿元。
由于实控人林木勤及其亲属合计持股比例超过60%，上述分红款无疑大部分都流向了实控人家族的口袋。
05 出海野心：国际化的机遇与挑战
东鹏饮料赴港上市的动因中，出海战略是关键考量。
公司回复中国基金报采访时称，本次赴港上市是为了“进一步增强公司的资本实力和综合竞争力、提升公司的国际化品牌形象、满足公司的国际业务发展需要及深入推进全球化战略”。
截至2024年末，东鹏饮料已出口至越南、马来西亚、美国等25个国家和地区，并在印尼、越南设立子公司。但截至目前，东鹏海外收入占比仍不足0.3%。
招股书提到，部分募集资金将用于在海外重点市场建立包括仓储在内的供应链基础设施，以满足这些地区（例如印度尼西亚、越南和马来西亚等东南亚国家）的高速增长需求，并最终实现本地化运营。
然而，出海之路并非坦途。首先是品牌认知壁垒——海外消费者提起功能饮料，脑中浮现的仍是红牛、Monster等老牌劲旅。
其次是本土化难题。东南亚消费者口味偏甜、偏好小包装，东鹏500ml大瓶装未必完全契合。
此外，政策和营商环境风险不容忽视。印尼等国对外资准入有诸多限制，环保法规日益严格，这些都会提高东鹏在当地建厂运营的成本和复杂性。
东鹏饮料的“A+H”股资本布局，无疑是其应对国内市场竞争与拓展国际市场的关键一步。随着公司在全国化、多元化和国际化三大战略维度上的持续投入，东鹏饮料能否在巩固本土市场优势的同时，在海外市场复制其成功模式，将成为未来发展的关键看点。
资本的宠爱背后，这位“功能饮料之王”正面临成长的烦恼。
