据彭博社近日报道，瑞幸咖啡最大股东大钲资本正在考虑竞购可口可乐旗下咖啡连锁品牌Costa Coffee，交易估值约达10亿英镑（约合94亿元人民币）。
目前讨论尚处于初步阶段，大钲资本可能通过自身基金直接出资，也可能考虑联合其投资的瑞幸咖啡一起参与竞标。
这起潜在收购发生在瑞幸咖啡单季营收突破150亿元、门店逼近3万家之际，被视为大钲资本在成功“救回”瑞幸后，向全球资本市场展示其整合能力的又一战略落子。
01 资本布局
作为中国“重运营”型PE的代表，大钲资本在私募股权行业最广为人知的案例便是对瑞幸咖啡的“救赎式投资”。
大钲资本不仅是瑞幸的早期投资者，更在2020年瑞幸自曝财务造假、股价暴跌后坚定看好这家公司。
2021年，大钲资本认购瑞幸总额为2.4亿美元的高级可转换优先股，并主导治理重构与业务重塑。
目前，大钲资本对瑞幸的持股为31.3%，并拥有53.6%的投票权，是其控股股东。
大钲资本的投资理念是“投资驱动变革”——关注业务基本面和培育企业长期价值，帮助企业制定有效的经营策略及提高运营效率。
这一模式的成效已在瑞幸的业绩复苏中得到验证。
02 瑞幸现状
11月17日，瑞幸咖啡公布的2025年第三季度财报显示，瑞幸咖啡总净收入为152.87亿元人民币，同比增长50.2%；月均交易客户数达1.12亿，门店总数增加至29214家。
利润方面，第三季度瑞幸咖啡净利润为12.8亿元，较上年同期下降1.9%，这主要由于外卖订单提升导致配送成本大幅增加。
瑞幸咖啡CEO郭谨一在财报电话会上表示：“咖啡业务最终还要回归到自提为主的常态”。
这一利润增速放缓的信号，虽未动摇增长基本盘，却折射出单一品牌在极致扩张后的边际效益瓶颈。
03 Costa的困境
Costa是来自英国的连锁咖啡品牌，2006年进入中国市场。作为曾与星巴克并肩的英伦品牌，Costa在中国拥有高端认知与核心商圈门店资源。
但自2018年被可口可乐以39亿英镑收购后，这家咖啡连锁品牌在快消巨头的运营逻辑下逐渐边缘化。
从2020年至今，其门店数一直徘徊在400家上下，已被行业第一梯队远远甩在身后。
窄门餐眼的数据显示，Costa在中国在营门店数仅为341家。
2025年，可口可乐甚至承认“从最初的投资假设来看，可口可乐对Costa咖啡的投资并未达到预期”，暗示了出售计划。
04 战略价值
对大钲资本而言，Costa恰恰是理想标的——资产优质但运营滞后，具备高改造潜力。
今年7月，大钲资本还被曝有意收购星巴克中国业务股权，尽管后来创始人黎辉澄清“并未参与”，但这一传闻本身已释放强烈信号：大钲不满足于仅做瑞幸的幕后推手。
在成功盘活瑞幸、掌握大众咖啡市场主导权后，大钲资本急需一个高端品牌补充其咖啡版图。
Costa的吸引力在于：一方面，其在英国和欧洲大陆市场有更多覆盖，收购能够更快打开欧洲市场。
另一方面，在中国市场，Costa选址往往位于极核心的位置，以上海为例，安福路、吴江路等大流量位置均有Costa咖啡。
更重要的是，Costa以“空间”和高价格带的价值主张，与瑞幸主打“效率”和中低价格带形成互补。
05 资本叙事
大钲资本竞购Costa的时间节点，恰好与瑞幸筹备重返美股的进程高度重合。
前不久，瑞幸咖啡首席执行官郭谨一在厦门一场活动上表示，公司正筹备重新在美国上市。
尽管瑞幸对上市时间表补充说明“目前没有确定的时间表”，但这场时隔五年的“重返之旅”已箭在弦上。
过去几年，尽管瑞幸在国内业绩亮眼，但在国际资本市场口碑依然需要修复。重返美股，仅靠财报数据远远不够——瑞幸需要一个更具想象力的故事：从单一品牌运营商，升级为多品牌、全场景的咖啡平台。
而Costa正是这个故事的关键拼图。这种叙事，远比单纯的财务增长更具估值溢价。
06 挑战与前景
这场潜在的并购也面临不少挑战。瑞幸的高效模式高度依赖本土供应链体系，海外市场的原料采购、物流配送、合规运营等都需要重新适配。
欧美咖啡市场饱和度远高于中国，难以复制“万店扩张”的速度；如何在改造Costa的同时保留其品牌核心价值，避免消费者流失，也是需要谨慎平衡的问题。
此外，Costa在全球拥有约4000家门店，主要分布在英国和中国。
随着不断闭店，尤其是今年1-6月其在中国市场净关店30家左右，中国的Costa门店仅剩下389家，超50%门店位于一线城市。
但若能成功整合，大钲对Costa的竞购将揭开中国资本整合全球咖啡产业的序幕。
从瑞幸的本土崛起，到星巴克中国引入中资，再到如今大钲瞄准Costa，中国咖啡力量正在从被动的市场参与者，转变为主动的规则塑造者。
全球咖啡市场或许不再有统一的“标准答案”。瑞幸的高效数字化运营与Costa的英伦品牌底蕴如能成功融合，将创造一种全新的跨国咖啡品牌运营模式。
而大钲资本创始人黎辉对中国咖啡市场的判断——“长坡厚雪的黄金赛道”，为这场潜在并购提供了底层逻辑支撑。
