巨额亏损与高管加薪并存，合规风险与平台依赖症齐飞，享道出行的港股IPO之路充满争议。

享道出行（上海）科技股份有限公司（下称“享道出行”）近日正式向港交所递交招股书，寻求主板上市。

这家背靠上汽集团、引入阿里巴巴、宁德时代等明星股东的平台，在2022年至2025年6月期间累计亏损19.07亿元。

在业绩压力下，享道出行将降本大刀砍向员工福利，却同时为CEO倪立诚加薪，引发内外关注。

01 巨额亏损

享道出行作为上汽集团孵化的移动出行平台，虽然营收从2022年的47.29亿元增至2024年的63.95亿元，年均复合增长率达16.3%，却始终未能摆脱亏损困境。

2022年至2025年上半年，享道出行分别净亏损约7.81亿元、6.04亿元、4.07亿元和1.15亿元，累计亏损额达到19.07亿元。

为弥补亏损，公司于2025年7月进行了一次大幅减资，将注册资本由41.06亿元削减至3.5亿元，减资幅度高达91.48%。

减资幅度超过九成，反映出享道出行面临的财务压力。

2025年上半年，享道出行营收为30.13亿元，同比微降2.8%，主要因其核心网约车业务收入下降了5.4%至22.98亿元。

享道出行解释称，这一下降是“为应对不断变化的市场环境与竞争态势，作出若干业务调整”的结果。

02 业务困局

享道出行的业务模式面临着严重的聚合平台“依赖症”。

数据显示，2022年至2025年上半年，享道出行来自聚合平台的订单占比分别为91.8%、92.4%、97.3%和98.1%，呈逐年攀升态势。

到2025年上半年，自有渠道订单仅约150万单，几乎可以忽略不计。

过度依赖聚合平台的直接后果是高额佣金支出。

2022年至2025年上半年，聚合平台向享道出行收取的佣金分别为2.73亿元、3.29亿元、4.42亿元、2.32亿元，处于逐年增加的态势。

高佣金率不断侵蚀着本就微薄的利润空间。

03 合规风险

截至2025年6月30日，享道出行平台上的部分车辆与司机尚未取得必要的运输证及驾驶员证。

天眼查数据显示，截至2025年10月29日，享道出行共收到行政处罚149条，累计罚款384.3万元。

交通运输部公布的数据显示，2025年5月和6月，享道出行的订单量和订单合规率均出现环比下降。

尽管公司声称相关罚款不超过各期收入的0.1%，并表示将通过业务策略与内控措施提升订单合规率，但合规风险依然是悬在享道出行IPO道路上的一把利剑。

04 降本增薪矛盾

面对业绩压力，享道出行开始多方位降本增效。

2023年至2024年，公司行政开支由1.56亿元减少25.9%至1.16亿元，研发开支由1.70亿元减少49.6%至8540万元，主要原因均为优化团队结构导致员工开支减少。

从工资、薪金及花红来看，2022年至2025年上半年，享道出行的员工福利开支分别为3.14亿元、2.96亿元、2.14亿元、9738万元，呈现明显缩减趋势。

与此形成鲜明对比的是，CEO倪立诚的薪酬却不降反增。

2025年上半年，他的薪酬总额从去年同期的89.3万元增长至96.9万元，主要来自酌情花红（奖金）的增加。

在普通员工福利下降的背景下，CEO薪资上涨，令享道出行的内部管理策略引发关注。

05 IPO前景

享道出行计划将本次上市募集资金的重要部分用于自动驾驶技术的研发及Robotaxi服务的商业化推广。

2021年12月，享道出行已在上海市开启Robotaxi试运行。

2025年7月，公司顺利获得上海首批无驾驶人示范运营牌照，正式进入“真无人”商业化探索阶段。

享道出行的股东阵容颇为豪华。

IPO前，上汽总公司一共控制公司75.37%股权，阿里巴巴旗下天津高行持股6.47%，Momenta旗下苏州初速度持股5.29%，宁德时代旗下问鼎投资持股为1.86%。

不过，享道出行在招股书中也坦言，未来可能持续产生重大亏损。

随着公司扩展业务、投入研发及采购Robotaxi定制车，销售成本及经营开支可能进一步增加。

享道出行在招股书中坦言，随着公司持续扩展业务以及投入研发及采购Robotaxi定制车，未来可能“持续产生重大亏损”。

在网约车行业整体萎缩的背景下，享道出行选择了一条降本增效与高管加薪并行的矛盾路径。

港股市场上，如祺出行上市后破发的先例，为享道出行的IPO前景蒙上了一层阴影。