蔚来汽车在持续多年的“烧钱”模式后，终于显现出盈利曙光，李斌能否带领这家造车新势力实现季度盈亏平衡的目标？
9月2日，蔚来披露2025年第二季度财报。上半年总营收为310.43亿元，同比增长13.49%。
归属股东的净亏损为120.32亿元，同比收窄15.87%。其中第二季度营收190.1亿元，同比增长9%，净亏损49.948亿元，同比减少1%，环比大幅收窄26%。
资本市场对此反应积极。截至9月2日美股收盘，蔚来股价涨3.13%。次日港股开盘，蔚来继续涨超3%，显示市场对蔚来亏损收窄态势持认可态度。
01 交付量攀升：多品牌战略初见成效
蔚来2025年第二季度汽车交付量为72,056辆，同比增长25.6%，环比增长71.2%。
这一增长主要得益于多品牌战略的实施。蔚来品牌交付47,132辆，乐道品牌交付17,081辆，萤火虫品牌交付7,843辆。
8月份，蔚来交付量创下历史新高，达到31,305辆，同比增长55.2%。其中，乐道L90表现尤为亮眼，上市首月交付便超过1万辆。
02 财务改善：毛利率回升，现金储备增加
蔚来第二季度汽车毛利率为10.3%。综合毛利率回升至10.0%，相较于去年同期的9.7%和今年第一季度的7.6%均有改善。
截至2025年6月30日，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为272亿元，较上季度增加12亿元。
尽管现金流改善，但蔚来的流动负债仍超过流动资产，且股东权益仍为负。这意味着蔚来仍然面临一定的财务压力。
03 降本增效：研发销售费用此消彼长
蔚来在成本控制方面取得进展。第二季度研发费用为30亿元，同比下降6.6%。
李斌在财报电话会议中表示，明年基本会保持每季度20亿-25亿元的研发支出，来保证长期的竞争力。
与研发费用下降相反，销售费用有所增加。第二季度销售、一般及行政费用为39.6亿元，同比增长5.5%。
这主要由于人员成本及与销售及服务网络扩张相关的费用增加。
04 盈利目标：第四季度实现盈亏平衡
蔚来创始人李斌多次强调，公司要在第四季度实现季度盈亏平衡。
蔚来CFO曲玉表示，随着乐道L90和蔚来全新ES8实现全季度交付，第四季度这两款车型的毛利率目标预期达到20%，蔚来总体的整车毛利率目标将达到16%-17%。
李斌还透露，公司目标是今年四季度做到5万台月交付量。这意味着第四季度总交付量需要达到15万辆左右，相比第二季度增长超过100%。
05 挑战仍在：换电模式与市场竞争压力
蔚来仍面临多重挑战。换电站重资产运营成本高昂，按单站年运维费50万元算，现有换电站每年消耗17亿元现金流。
当前换电站日均服务仅35次，利用率不足40%，远未达60%的盈亏平衡点。
新能源汽车市场竞争日趋白热化，比亚迪月销破30万、小米汽车单月交付超3万，赛道已进入淘汰赛阶段。
蔚来需要在保持高端品牌定位的同时，通过乐道和萤火虫品牌抢占中低端市场，多线作战对公司的运营能力提出更高要求。
蔚来预计第三季度交付87,000至91,000辆车，同比增长40.7%至47.1%。
总营收预计在218.1亿至228.8亿元之间。如果实现，这将是蔚来单季交付和营收的新纪录。
李斌表示，随着乐道L90和ES8在10月实现产能提升，以及公司全面的降本增效举措，蔚来正“接近财务结构性的拐点”。
投资者们正在期待蔚来能够实现其第四季度盈利的承诺，这将是证明其商业模式可行性的关键一步。
