近日，广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美生物”）宣布正式启动H股发行计划，拟在香港联交所主板挂牌上市，构建“A+H”资本架构。
然而，在这项看似积极的资本运作背后，该公司却面临着核心募投项目第三次延期、近期因财务核算问题收到监管警示函，以及在大额分红与盈利能力减弱之间的平衡难题。
01 三度延期：募投项目“难产”
丸美生物的“化妆品智能制造工厂建设项目”至今已第三次延期。该项目预定可使用状态日期最新推迟至2027年12月，此前曾于2023年8月首次延期至2024年12月，2024年6月第二次延期至2025年12月。
这一项目承载着公司智能化生产的战略愿景。2020年11月至12月，丸美生物通过董事会及临时股东大会决议，将原计划投入“彩妆产品生产建设项目”的全部募集资金，变更用于“化妆品智能制造工厂建设项目”。
项目规划建筑面积达72992平方米，设计产能涵盖年产护肤品3382.5吨、彩妆200吨，配套仓储物流中心，计划总投资3.44亿元，其中募集资金投入2.50亿元。
截至2025年6月30日，项目已累计投入募集资金2.48亿元，资金使用进度达99.2%，但厂房主体建设完成后，却迟迟未进行生产线建设。
对于延期原因，丸美生物解释称，经审慎评估市场需求与自身业务发展，现有产能可满足未来1-2年运营需要，若按原计划投产可能导致产能利用率不足，影响募集资金使用效率。
02 监管警示：财务核算不规范引关注
在今年10月底，丸美生物收到广东证监局出具的《行政监管措施决定书》，公司因财务核算不规范以及募集资金管理、使用和披露不规范等问题被采取责令改正措施。
具体而言，财务核算问题包括：收入核算不准确，未预估退货率、非实际销售订单计入收入；在建工程核算不准确，未暂估工程款、达到可使用状态未及时转固；会计科目错误列报。
募集资金方面则存在：募投项目与非募投项目未独立核算、项目调整未及时审议披露、募集资金使用及理财信息披露不完整等问题。
因此，广东证监局对丸美生物董事长孙怀庆、董秘程迪、财务总监王开慧出具了警示函。
针对此次监管措施，丸美生物回应称，“系轻微的处理措施，其已严格按照监管要求进行整改”，并否认网络流传的“虚增收入”“财务造假”等说法。
03 分红难题：盈利增长乏力仍慷慨分红
尽管面临项目延期和监管警示，丸美生物在分红方面却表现慷慨。
2025年半年度，公司宣布分红1亿元，占当期归母净利润的53.97%。上市以来，丸美生物累计宣告分红10.83亿元，占募资净总额的137.10%。
这种慷慨分红与公司近期盈利能力的下滑形成鲜明对比。财务数据显示，2025年前三季度，公司实现营收24.50亿元，同比增长25.51%，但净利润同比增幅仅2.13%，较2023年同期的44.84%和2024年同期的37.38%大幅下滑。
更值得关注的是，扣非净利润同比下降5.42%，而前两年同期这一数据分别高达75.99%和44.09%，盈利能力弱化趋势明显。
04 赴港上市：美妆国货的集体冲动
丸美生物此次启动H股发行计划，恰逢国货美妆集体冲刺港股的行业浪潮。
2025年10月，珀莱雅股东大会审议通过赴港上市议案；同年5月，林清轩正式向港交所递交招股书，冲刺高端国货护肤第一股。
已登陆港股的毛戈平表现亮眼，2025年上半年实现营收25.88亿元、净利润6.70亿元，净利润率达25.90%。
为适配H股上市要求，丸美生物已于11月11日召开第五届董事会第十次会议，审议通过《公司章程（草案）》及12项内部治理制度修订议案。
这些修订涉及股本结构、董事会运作、信息披露等核心领域，明确董事会会议频率从“每年至少两次”提升至“四次”，新增H股股东网络投票权等条款，确保符合境内外双重监管要求。
